Kendrion begint steeds meer de onderneming te worden die het zijn aandeelhouders enkele jaren geleden beloofde te worden. De omzet steeg in de eerste jaarhelft met zo’n 4 procent naar 129 miljoen euro, maar vooral de winstgevendheid sprong eruit.

De genormaliseerde operationele winstmarge (ebitda) kwam uit op 17,5 procent. Daarmee zit Kendrion nu al aan de bovenkant van de bandbreedte van 15 tot 18 procent die voor 2027 was afgegeven. In het tweede kwartaal kwam de marge met 18,1 procent zelfs boven die bandbreedte uit.

Ook de activiteiten waarop Kendrion zijn toekomst bouwt, laten vooruitgang zien. Het zogeheten Industrial-segment maakt bijvoorbeeld remmen voor chirurgische robots, drukregelaars voor medische apparatuur en remsystemen die windturbines veilig tot stilstand brengen. Daar liep de marge op tot ruim 16 procent, duidelijk meer dan een jaar geleden. Klanten nemen meer af en ook prijsverhogingen en kostenbeheersing hielpen.

Dat is belangrijk, want Kendrion verkocht de afgelopen jaren het gros van zijn autoactiviteiten, zoals onderdelen voor transmissies, motoren en vering, om zich juist op winstgevendere industriële niches te richten. Helemaal verdwenen zijn de autoactiviteiten alleen nog niet. Mobility, het laatste restant van de oude automotive-activiteiten, behaalt momenteel zelfs de hoogste winstgevendheid.

Mobility trekt de groepsmarge omhoog

Bron: halfjaarcijfers Kendrion. Percentages betreffen de door Kendrion genormaliseerde ebitda-marges.

Winstgevend afscheid
Mobility bestaat grotendeels uit de resterende automotive-elektronica rond de fabriek in het Roemeense Sibiu. Vanuit die locatie komt Kendrion bestaande contracten nog na, terwijl het de capaciteit steeds meer deelt met het Duitse Knorr-Bremse. Dat bedrijf moet de fabriek uiterlijk eind 2028 volledig overnemen.

Die afbouw blijkt bijzonder winstgevend. Mobility behaalde in de eerste jaarhelft een ebitda-marge van bijna 25 procent. Daarbij past wel een stevige kanttekening: in het resultaat zit een contractuele betaling van 1,3 miljoen euro die samenhangt met de afspraken rond de overdracht van de fabriek in Sibiu.

Zonder de betaling zou de Mobility-marge grofweg 19 procent hebben bedragen en Kendrions groepsmarge rond 16,5 procent. Nog altijd relatief hoge niveaus, maar het verschil laat zien dat de huidige groepsmarge niet één op één de winstgevendheid van het toekomstige Kendrion weerspiegelt.

Meer omzet met minder mensen
Wat verder opvalt: Kendrions zogenoemde ‘added-value’ marge, het deel van de omzet dat na grondstoffen en uitbesteed werk overblijft, beweegt op groepsniveau al anderhalf jaar grofweg rond hetzelfde niveau. De ebitda-marge loopt ondertussen wel duidelijk op.

Ebitda-marge stijgt terwijl toegevoegde waarde stabiel blijft

Bron: publicaties Kendrion.

Dat betekent niet dat Kendrion geen betere verkoopprijzen realiseert. Volgens financieel directeur Jeroen Hemmen stegen de verkoopprijzen in de eerste jaarhelft harder dan de inputkosten. Dat voordeel werd op groepsniveau wel weer tenietgedaan doordat de omzetverdeling tussen activiteiten en producten veranderde. Per saldo bleef de added-value marge daardoor vrijwel gelijk.

Tegelijk haalt Kendrion meer uit een kleinere organisatie. De omzet steeg, terwijl het concern op vergelijkbare basis 80 voltijdsbanen minder telde. Mede daardoor lagen de personeelskosten bijna 1 miljoen euro lager.

Niet alle kosten gingen overigens omlaag. De overige operationele kosten lagen juist 2 miljoen euro hoger, vooral doordat kosten die eerder door de verkochte Chinese activiteiten werden gedragen nu bij Kendrion zelf terechtkomen.

Per saldo komt de ebitda-margeverbetering dus uit meerdere hoeken. Kendrion ontvangt bijdragen van Knorr-Bremse, verkoopt meer, houdt de prijzen op peil en laat de personeelskosten niet meegroeien. Verdere winstverbetering kan komen van meer omzet over dezelfde kostenbasis, hogere marges op bestaande producten en nieuwe projecten waarop Kendrion meer verdient.

Nieuwe projecten moeten volgende stap brengen
Daarvoor wijst Kendrion vooral naar de projectpijplijn bij de industriële activiteiten. Die blijft volgens topman Joep van Beurden groeien en “staat echt op recordniveau”. Daarin zitten onder meer nieuwe remmen voor industriële robots en zelfrijdende magazijnwagentjes, maar ook systemen voor inductieverwarming. De pijplijn moet vooral de groei vanaf 2027 gaan dragen.

Nieuwe kansen moeten bovendien aan strenge eisen voldoen. Kendrion wil enkel kapitaal steken in projecten met meer dan 10 procent verwachte jaarlijkse omzetgroei en een ebitda-marge van meer dan 20 procent.

Als voldoende van die projecten daadwerkelijk opschalen, kunnen ze zowel de industriële marge als de omzetgroei een impuls geven. Die laatste kwam in de eerste jaarhelft bij constante wisselkoersen uit op 5 procent, precies aan de onderkant van de eerder afgegeven bandbreedte van 5 tot 8 procent per jaar.

Hoeveel extra groei de pijplijn kan opleveren, blijft lastig te beoordelen. Kendrion geeft geen totaalbedrag. Op de aandeelhoudersvergadering werd wel duidelijk dat het om tientallen kleinere projecten gaat, met doorgaans enkele miljoenen euro’s omzet per project. Het duurt vaak twee tot drie jaar voordat zulke toepassingen volledig zijn ontwikkeld en opgeschaald.

Beleggers mogen nu uitkijken naar de Capital Markets Day van 17 september. Kendrion presenteert dan nieuwe financiële doelstellingen tot en met 2030 en belooft meer inzicht in de projectpijplijn. De huidige doelen hebben volgens Van Beurden inmiddels “hun werk wel gedaan”.

Nu de oude margedoelen al zijn ingehaald, moet blijken hoeveel hoger de winstgevendheid van de industriële activiteiten nog kan. Minstens zo interessant is of de recordpijplijn voldoende vertrouwen geeft om ook de beloofde omzetgroei een stap hoger te zetten.